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来源/PRESIDENT Online

作者/小宮 一慶

编译/文心木意、鹤羽

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柒和伊控股公司是与丰田汽车等齐名的日本代表性“销售额10兆日元的企业”。在5月的股东大会上，虽然提出了解任社长的股东提案，但是业绩仍很好。经营顾问小宫一庆先生对该公司的2023年2月的结算进行了分析。

2023年5月下旬召开的柒和伊控股公司Seven&iHoldings（以下简称7&i）的股东大会上，部分机构投资家提议解任井阪隆一社长，一时成为热议话题。从业绩上看，公司表现并不差，但为什么会提出解任社长的提案呢？（在最新的股东大会上，井阪隆一获得76.36%的股东支持）

我将一边分析该公司的细分市场信息等，一边思考该问题。日本的流通问题和日本经济本身的问题点也就若隐若现。

于我个人而言，我每周都会带着员工去东京都内，在事务所附近的Denny’s（快餐连锁店）吃几次午饭。我也关心隶属于7&i集团的Denny’s的动向。说句题外话，很多菜都很好吃，特别是周四午餐售卖的炸猪排，共计790日元，含饮料，且餐厅的菜单每天都会更换。

一、公司整体情况可谓是顺风顺水

柒和伊控股2023年2月财年的业绩。制图：联商网翻译中心

相当于销售额的营业收益为11兆8000亿日元多一点，与上一财年2022年2月财年的8兆7000亿日元相比增加了35%。在日本，营业收益超过10兆日元的企业也只有丰田等极少数企业。

营业利润为5065亿日元，也比上一财年增加了30%以上。与北美的业务强化等也有关系，但这是相当好的财务决算结果。

图表1还列出了经营指标。表示资产有效利用程度的“ROA(经常利润÷总资产)”为4.9%，投资者关注的表示投资者持有的自有资本与净利润的比率“ROE(净利润÷自有资本)”为8.7%。可以说这也是十分合格的分数。

关于ROE，据此前《伊藤报告》内容得知，日本企业的ROE较低，其中认为ROE的门槛应该达到8%，因此日本企业一直将ROE定为8%。现在已经有不少企业达到了这一标准，很多企业的目标是10%，7&i也可以说是合格的。

营业阶段赚取的营业现金流量除以销售额得到的“边际现金流量”为7.9%，可以说现金流量也很可观。另外，表示企业中长期安全性的“自有资本比率”为32.9%，充分确保了安全性。20%左右可以说没有问题，但实际上远远超过了这个数字。

二、观察各业务领域的业绩会发现不同的一面

但是，观察7&i的不同业务领域，就会发现不同的一面。如图表2所示，7&i分为“国内便利店”“海外便利店”“超市”“百货店·专卖店”“金融相关”“其他”6个业务领域。

制图：联商网翻译中心

营业收益最多的是海外便利店业务，处于绝对领先地位。利润额最多的也是该业务。很多人可能会感到意外，7&i现在最赚钱的是以美国为中心的便利店业务。

近年来，7&i通过收购美国的便利店业务迅速扩张。销售额之所以这么高，是因为北美的便利店大多同时设有加油站，其中也包含了该部分的销售额。海外便利店业务的销售增长为7&i整体销售额的增加作出了巨大贡献。

在电动汽车普及的情况下，有人指出收购加油站附设店是有风险的，但今年3月的董事会后，发表了如下致力于北美便利店业务的方针。不是依赖汽油，而是以便利店的成长扩大为目标。

——加强原创商品（新鲜食品、专用饮料、自有品牌商品）的开发和销售，到2025年将原创商品的销售份额提高到34%，同时提高商品毛利率和继续强化其价值链。

7-11通过7NOW®送货应用程序提供商品配送服务。图源：PR NEWSWIRE

——7NOW外卖，通过快速送达高品质且即食的商品（全美平均约28分钟），体现商品价值感，并进一步加速其增长，目标是在2025年度实现10亿美元的销售额。   

该集团公司中7-11原本是美国的企业，但伊藤洋华堂则在日本展开了它的加盟连锁业务。20世纪90年代前半期，日本收购了在美国经营7-11的南方公司(Southland Corporation)，让7-11成了日本企业。而且，目前正在强化北美业务。

截至2023年6月19日，美国共有9453家7-11便利店。来源：ScrapeHero

其中一个原因是，日本国内的便利店数量已经饱和。以前是通过增加包括加盟店在内的便利店开店数量来扩大规模，但是各公司可以开店的地区越来越少，竞争越来越激烈了。

但是，如图表2所示，7&i在日本国内的便利店业务其利润率、效率性等方面是出类拔萃的。

与8902亿日元的营业收益相比，营业利润是2320亿日元。营业利润除以营业收益得出的利润率(表中的B÷A)竟然是26.1%，与海外便利店业务(3.3%)相比存在很大差距。

这是因为日本国内便利店业务大多以加盟形式进行。营业收益中，7791亿日元来自7–11日本加盟店的收入。此外，使用资产约1.2万亿日元，其营业利润率(图表2的B÷C)为19.3%，明显好于海外便利店业务的5%。综上所述，国内便利店业务的发展效率非常高。

另外，金融相关的业务因为涉及金钱，使用资产会变大，但是收益性也比较高，是能够赚取稳定营业利润的业务。

三、陷入苦战的超市业务、百货店、专卖店业务

另一方面，超市业务则陷入苦战。虽然营业收益超过了1.4万亿日元，但营业利润只有121亿日元，利润率为0.8%。不仅利润额远远低于便利店，营业收益、使用资产的利润率也远远低于便利店。

从投资家的角度来看，效率，特别是对所使用资产的收益效率，不仅会影响ROA(资产收益率)，还会影响对投资家的回报有很大影响的ROE(自有资产净收益率)，因此会格外敏感。

以崇光、西武为中心的百货店、专卖店业务，营业收益、营业利润率、资产利润率均为0.7%，处于极低的状况，从以前开始就受到投资者的强烈批评，但该业务现已经决定出售。

我个人非常感兴趣的Denny’s属于7&i食品系统公司，属于其他业务板块。其他业务似乎也陷入了苦战。

四、努力扩大海外便利店业务的7&i

如上所述，7&i便利店的利润大部分来自国内外的便利店业务。在这样的情况下，正如前文所述，日本国内的便利店业务仍在与全家、罗森等竞争对手展开激烈的竞争。最重要的是，由于各公司都在不断地开设分店，能够新开分店的地区越来越有限，今后要推进其他加盟店向本公司集团转型，战略也越来越有限。

在此情况下，7&i最近在北美的市场迅速扩张。今后将以扩大北美以外的便利店业务为目标，到2025年确认铺设共5万家门店。

这种情况下，以祖业伊藤洋华堂为代表的日本超市业务的战略备受关注。超市业务主要以伊藤洋华堂和Yorkbenimaru为核心，伊藤洋华堂上个财年的营业收益为7293亿日元，营业利润仅为4亿日元，陷入苦战。Yorkbenimaru的营业收益为4699亿日元，营业利润为180亿日元。也就是说，如何提高伊藤洋华堂的收益能力是7&i的一大课题。

7&i的祖业原本是伊藤洋华堂超市。后来又增加了便利店，又增加了百货店，成长为集便利店到百货店流通于一身的巨大流通集团。随着百货店的退出，创始人伊藤雅俊先生今年的去世，我们将关注7&i超市业务今后将如何发展。(当然也关注Denny’s的未来)。

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