2006 ：高储蓄率催动商业地产

文/刘晖     非经本人许可不的转载

背景：

中国长期面临的储蓄大于投资的状况，将会对宏观调控形成挑战，这并非危言耸听。周小川最近指出，中国居民储蓄率近年正以每年0.5个百分点的速度上升。“由于资金过剩将成为长期现象，国内物价总水平不可能长期上升，通货膨胀不可能成为中国的主要危险，反而应当高度警惕通货紧缩问题。”
    10月26日，在中国社科院举办的“金融论坛”上，社科院金融研究所所长李扬对我国目前的经济金融形势再次做出判断。他强调，政府的迫切任务就是营造一个从容应对的环境。

他强调，目前我国的投资规模在平稳中呈减速态势，尤其是房地产投资的增长已经低于固定资产投资的增长。“从长期来看，这对中国经济发展不利。”并且这种对于房地产走势的担忧，已经得到了地方政府行为的印证。譬如，上海一些银行最近纷纷对房贷政策“松绑”，有关方面表示，目前上海市不会再出台相应的紧缩房贷的措施。李扬预言，不用很长时间，一些地方将会再次出现住房个贷“零首付”的现象。

我的观点：

首先，根据哈罗德——多马模型，高储蓄率对经济增长有着巨大的帮助。我国政府由于他特有的社会主义性质决定了其对市场经济的调节左右的巨大能力。中国的系列问题都需要一个经济高速稳定协调发展的宏观环境。它是我国下一步建立强大和谐社会的物质基础。因此，高额储蓄率不会成为将来我们的障碍，相反他仍将是我们经济的强心剂。

另一方面，我们也要看到高额储蓄对中国金融体系的整体压力。投资增长率小于储蓄率和资本生产率的乘积对于国民收入的均衡增长是不利的。

因此，在高储蓄率短期不能下降的情况下提高投资率是唯一的选择。

我们可以比较容易的预测到以下几个趋势：

1、   中央政府将进一步发行国债来进行在投资。我们可以看出政府在能源、交通、教育、医疗及公共安全方面于2006年有更大的动作。这将直接催动商业地产的发展。

2、   由于巨额储蓄都存在于4大国有银行，因此银行对于风险相对较低的房地产项目，特别是利润丰厚的商业地产项目将更加垂青。

3、   国家已经对中小企业给与系列扶植。特别是中小企业贷款方面已经授意国有银行给与条件上的放宽。特别是中小企业专向贷款基金的设立，必然使2006 年成为中小企业的发展年。

4、   2004年的经济普查使我们看到第三产业对中国经济高速增长功不可没。进一步发展第三产业已经是我们的大政方针。这为商业地产的发展留下了巨大的政策空间。

5、   高额储蓄率使民间投资活跃起来，大量的私募基金和贷款公司的涌现使商业地产有了新的融资渠道。